Un informe de PUENTE advierte que el mercado cambiario paraguayo dejó atrás el patrón anclado al ciclo agroexportador y transita hacia una dinámica más integrada y sensible a tasas y portafolios.
En 2025 se registraron picos de volatilidad de hasta 2,89% intradiario y volúmenes mensuales superiores a US$ 7.200 millones, en un contexto de mayor participación financiera.
El mercado cambiario paraguayo atraviesa un punto de inflexión. Según el informe “PYG/USD: ¿Nueva normalidad o episodio transitorio?”, publicado por PUENTE el 19 de febrero de 2026, la dinámica del tipo de cambio dejó de responder exclusivamente a factores comerciales y comenzó a reflejar con mayor intensidad los flujos financieros, el diferencial de tasas y la recomposición de portafolios.
Históricamente, el comportamiento del PYG/USD estuvo determinado por la oferta de divisas del sector agroexportador y la estacionalidad de las importaciones. En ese esquema, la transmisión del canal de tasas era limitada y el tipo de cambio resultaba relativamente previsible, con una volatilidad intradiaria promedio cercana a 0,15%, una de las más bajas de la región.
Sin embargo, el desarrollo de instrumentos como los Bonos Soberanos Dual-Currency, la mayor participación de inversores extranjeros y la expansión de operaciones de cobertura cambiaria introdujeron nuevos flujos financieros al mercado, alterando el patrón histórico.
El informe señala que durante el primer semestre de 2025 la volatilidad se mantuvo contenida, pero a partir del segundo semestre emergieron episodios de fuerte variación intradiaria. Tres meses concentraron máximos de volumen y alta volatilidad:
- Julio de 2025: US$ 6.852 millones operados y volatilidad de 1,06%.
- Diciembre de 2025: US$ 7.244 millones y volatilidad de 2,89%.
- Enero de 2026: US$ 5.896 millones y volatilidad cercana a 1,98%
Esta coincidencia entre mayores montos operados y ampliación de spreads sugiere, según PUENTE, una dinámica crecientemente financiera del mercado, donde el ajuste de expectativas comenzó a pesar más que el flujo comercial tradicional.
Un dato llamativo fue la apreciación del guaraní entre julio y diciembre, meses usualmente marcados por mayor demanda de divisas para importaciones, lo que rompe con el patrón estacional previo. Este comportamiento estaría vinculado a una recomposición de portafolios hacia activos en moneda local.
El análisis del agregado monetario ampliado (M3) refuerza esta interpretación: el posicionamiento en guaraníes pasó de 53,6% del stock total en abril de 2025 a 59,3% en diciembre del mismo año, un salto de 5,7 puntos porcentuales en ocho meses. La rotación hacia moneda local fue consistente con la apreciación cambiaria y con un diferencial de tasas reales más atractivo.
PUENTE subraya que el aumento de la volatilidad no implica fragilidad estructural, sino que puede interpretarse como señal de mayor profundización e integración financiera.
En esa línea, vincula el proceso con la obtención del segundo grado de inversión en diciembre pasado, que habría acelerado la transición hacia un mercado más integrado.
Como recomendación estratégica, el informe plantea que el desarrollo de contratos de futuros cambiarios debe considerarse una evolución natural del mercado paraguayo, a fin de gestionar los riesgos en un entorno donde el tipo de cambio es cada vez más sensible a tasas, flujos y posicionamiento.
En síntesis, el comportamiento del PYG/USD en 2025 no sería un episodio aislado, sino el reflejo de un cambio estructural: el tipo de cambio paraguayo ya no se explica solo por el calendario agroexportador, sino por la interacción entre tasas locales e internacionales, liquidez en moneda local y flujos financieros globales.
