Santiago Peña: ámalo u ódialo, pero su plan cambió el juego y desvió el foco del dólar en Wall Street

Prensa 26 febrero, 2026

Por Augusto Fabrini, analista y wealth advisor.

El mercado financiero internacional fue testigo, en febrero de 2026, de uno de los eventos más emblemáticos de la historia económica de la República del Paraguay: la consolidación del guaraní como una moneda de relevancia global. Esta fue la tercera emisión en guaraníes, pero en esta ocasión alcanzó una escala y madurez sin precedentes.

La operación, que captó el equivalente a US$ 1.000 millones íntegramente denominados en la moneda nacional paraguaya, no representa solo un éxito financiero aislado, sino el punto culminante de un proceso deliberado de modernización institucional, rigor fiscal y una agresiva diplomacia económica liderada por el presidente Santiago Peña y ejecutada técnicamente por el ministro de Economía y Finanzas, Carlos Fernández Valdovinos.

Este movimiento estratégico marca la transición definitiva del Paraguay de una economía dependiente de flujos en moneda extranjera a un emisor soberano capaz de dictar las reglas de su propio financiamiento en su moneda doméstica, mitigando riesgos cambiarios y fortaleciendo su soberanía monetaria.

La relevancia de esta emisión se amplifica por el contexto de confianza internacional, evidenciada por una demanda que alcanzó aproximadamente US$ 1.500 millones para los bonos en guaraníes, reflejando el apetito de más de 60 inversores institucionales de centros financieros como Londres y Nueva York.

Analize los datos de esta operación, las reformas que la precedieron y el impacto estructural en la deuda paraguaya, subrayando el rol fundamental de la gestión política y técnica en la construcción de lo que los analistas ya denominan la “década de oro” del Paraguay.

La ingeniería financiera de la emisión de 2026: datos y métricas

El 24 de febrero de 2026, el Paraguay ejecutó una operación dual en el mercado de capitales internacional. El componente principal consistió en la emisión de bonos globales en guaraníes, con vencimiento en 12 años, a una tasa de interés del 8,50 %.

Esta tasa es particularmente notable por ser inferior a la observada en el mercado doméstico en emisiones de plazos similares (que rondaban el 9,10 %), lo que demuestra que la confianza internacional en el Paraguay generó un costo de capital más eficiente para el Estado. El monto total emitido en moneda local fue de 6.506.960.000.000 de guaraníes, equivalente a US$ 1.000 millones al tipo de cambio de la operación.

Paralelamente, el país realizó la reapertura de un bono en dólares estadounidenses por US$ 300 millones, con vencimiento en 2055. Esta parte de la operación atrajo una demanda extraordinaria de US$ 1.890 millones, equivalente a 6,3 veces el valor ofertado, y fue colocada con un spread (diferencial de tasas) de apenas 131 puntos básicos respecto a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, el menor registro de la serie histórica paraguaya.

Tabla 1: Detalle de la Operación Soberana (Febrero 2026)

La operación fue anclada por un roadshow intenso liderado por el equipo técnico del MEF y del BCP en Nueva York y Londres, con el apoyo de los bancos de inversión Citibank, Goldman Sachs y J.P. Morgan.

La capacidad de atraer capital en moneda local a un plazo de 12 años es un logro raro para economías emergentes, señalando que los inversores globales no solo confían en la capacidad de pago del Paraguay, sino también en la estabilidad del poder adquisitivo del guaraní a largo plazo.

El rol de Santiago Peña: diplomacia económica y Marca País

El éxito de esta operación es inseparable de la visión de Estado del presidente Santiago Peña, quien ha actuado como el principal promotor de las ventajas competitivas del Paraguay en el escenario global. Peña, con su formación en economía y experiencia previa en el Fondo Monetario Internacional y como Ministro de Hacienda, aportó una sofisticación inédita a la comunicación del país con los grandes capitales mundiales.

En foros de prestigio como el Foro Económico Mundial de Davos, en enero de 2026, Peña posicionó al Paraguay no solo como una plataforma de producción de bajo costo, sino como un líder global en sostenibilidad y energía renovable. Al destacar que el 100 % de la electricidad del país proviene de fuentes hidroeléctricas, el presidente capturó el interés de fondos de inversión orientados por criterios ESG (Ambiental, Social y Gobernanza), transformando el excedente energético en un activo de seguridad nacional y atracción de industrias.

La proyección en Davos y el “Board of Peace”

La participación de Peña en Davos 2026 se destacó por su inclusión como miembro fundador de la “Junta por la Paz” (Board of Peace), una iniciativa apoyada por liderazgos globales para mediar conflictos y promover la estabilidad internacional.

Esta posición confirió al Paraguay una estatura diplomática que trasciende su escala geográfica, señalando al mercado financiero que el país es una “isla de estabilidad” en una región frecuentemente marcada por la volatilidad política.

Peña utilizó este micrófono global para vender la imagen de un Paraguay previsible, estable y listo para inversiones de gran porte. Esta “venta” del país se refleja en la percepción de las agencias de riesgo.

La conquista del doble grado de inversión, primero por Moody’s en 2024 y luego por Standard & Poor’s en diciembre de 2025, fue el sello de aprobación necesario para que los fondos de pensiones globales, que exigen estas calificaciones, pudieran finalmente asignar capital al Paraguay.

El presidente estableció como meta para 2026 la obtención del tercer grado de inversión, esta vez por Fitch Ratings, lo que colocaría al Paraguay en un selecto grupo de naciones emergentes con solvencia plenamente reconocida por todas las grandes agencias.

Carlos Fernández Valdovinos y la excelencia en la gestión del MEF

Si Peña es el arquitecto de la visión estratégica, Carlos Fernández Valdovinos es el ejecutor técnico de precisión. Su gestión al frente del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) ha sido fundamental para operacionalizar las reformas que permitieron la emisión en guaraníes. El reconocimiento de Valdovinos por la revista The Banker como el “Ministro de Finanzas del Año en las Américas” no es solo un título honorífico, sino un reflejo de la disciplina fiscal y la claridad técnica que impuso a la política económica paraguaya.

La creación del MEF, integrando las funciones de finanzas y planificación, permitió una coordinación más eficiente de los recursos públicos. Valdovinos lideró el plan de convergencia fiscal, asegurando que el déficit público retornara a niveles sostenibles. Bajo su liderazgo, el déficit convergió al 1,9 % del PIB en 2025, con la meta estricta de alcanzar el 1,5 % en 2026, valor este que, por primera vez, será financiado íntegramente en moneda local gracias a la emisión soberana.

Además de la gestión de la deuda, Valdovinos ha tenido el coraje político de enfrentar la reforma de la “Caja Fiscal” (el sistema de previsión del sector público). Esta reforma es considerada la “última frontera” para garantizar la sostenibilidad de las finanzas paraguayas a largo plazo. Al buscar consenso con diferentes sectores y obtener media sanción en la Cámara de Diputados para ajustes en la edad y los aportes, el MEF envió un mensaje poderoso de responsabilidad intergeneracional al mercado internacional.

Modernización del mercado financiero: el motor de la emisión

La emisión de bonos en guaraníes en el exterior no sería operacionalmente posible sin la profunda modernización del sistema financiero paraguayo ocurrida en los últimos dos años. El Paraguay dejó de ser un mercado de capitales incipiente para adoptar estándares internacionales de custodia y liquidación.

La reforma regulatoria del Banco Central del Paraguay (BCP) en diciembre de 2024 fue el catalizador técnico inicial. Al permitir que inversores extranjeros pudieran adquirir títulos en guaraníes a través de bancos custodios globales, el país derribó la barrera de la “dificultad de acceso” que alejaba a los grandes fondos. Adicionalmente, la modernización de la Caja de Valores de Paraguay (CAVAPY) y la implementación de una nueva plataforma tecnológica en la Bolsa de Valores de Asunción (BVA) garantizaron que las transacciones se liquidaran con la misma seguridad y rapidez observadas en mercados como Londres o Fráncfort.

La inclusión en los Índices Globales de J.P. Morgan

Uno de los factores que más influyó en la demanda récord de US$ 1.500 millones en guaraníes fue la inclusión del Paraguay en el Índice de Bonos de Mercados Emergentes (GBI-EM) de J.P. Morgan. Al integrarse a estos índices, el país pasó a formar parte del portafolio obligatorio de cientos de fondos de inversión que operan de forma pasiva (indexados).

Esto creó una demanda estructural por títulos en guaraníes, obligando a los gestores globales a estudiar la macroeconomía paraguaya y mantener una exposición constante a la moneda nacional.

La infraestructura de pagos también avanzó. El Sistema de Pagos del Paraguay (SIPAP) y el sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) alcanzaron volúmenes récord en 2026, con millones de transferencias procesadas mensualmente, confiriendo agilidad al mercado financiero local y atractivo para nuevos negocios.

Este entorno de modernidad digital facilitó que las empresas privadas paraguayas también comenzaran a captar recursos en el exterior, utilizando el bono soberano como referencia de precio.

Análisis del cambio en el perfil de la deuda: del dólar al guaraní

La transformación del perfil de la deuda pública paraguaya es, quizás, el avance técnico más significativo para la resiliencia de la economía. Tradicionalmente, los países en desarrollo sufren del llamado “pecado original” financiero: la incapacidad de endeudarse en su propia moneda en el exterior. A lo largo de la última década, el Paraguay dependía casi enteramente de emisiones en dólares, lo que exponía el presupuesto nacional a cualquier oscilación brusca en el tipo de cambio.

La transición iniciada en 2023 y consolidada en 2026 alteró radicalmente esa dinámica. En agosto de 2023, solo el 8,3 % de la deuda pública estaba denominada en guaraníes. Con la emisión de febrero de 2026, ese valor saltó al 22 %, el mayor registro histórico del país.

Esta mudanza no es solo estadística; representa un blindaje técnico. Cuando el Paraguay emite en guaraníes, transfiere el riesgo cambiario al inversor internacional. Si el dólar sube, el Estado paraguayo sigue pagando los mismos intereses en su moneda de recaudación, protegiendo el presupuesto destinado a hospitales, escuelas y obras de infraestructura.

Ventajas de la desdolarización de la deuda

Inmunidad ante Choques Externos: Diferente del escenario de 2014, cuando la deuda era casi 100 % en dólares, el Paraguay ahora posee una porción creciente de sus compromisos inmune a la volatilidad de la Reserva Federal de los EE.UU. o a crisis geopolíticas que aprecian el dólar.
Desarrollo de la Curva de Tasas Local: Al emitir un bono de 12 años en guaraníes, el Gobierno crea una referencia de precio para préstamos privados de largo plazo. Esto permite que las empresas paraguayas planifiquen expansiones con tasas de interés más estables y previsibles.
Gestión de Pasivos (Liability Management): Parte de los recursos obtenidos en la emisión de 2026 fue utilizada para recomprar vencimientos en dólares que ocurrían en 2027 y 2031, sustituyéndolos por guaraníes con vencimiento en 2038. Esta maniobra técnica extiende el plazo promedio de la deuda y reduce la presión sobre las reservas internacionales del Banco Central.
Estabilidad Cambiaria Interna: La demanda internacional por guaraníes para la compra de estos bonos genera una presión compradora en la moneda local, ayudando a mantener la estabilidad del tipo de cambio y combatiendo la inflación importada.

El impacto del doble grado de inversión y la atracción de inversiones reales

La obtención del grado de inversión por las agencias Standard & Poor’s (BBB-) y Moody’s (Baa3) en 2024 y 2025 fue el punto de inflexión que permitió el éxito de la emisión de 2026. Para los grandes fondos de pensiones globales, el grado de inversión es una precondición estatutaria para la aplicación de capitales. Al superar ese umbral, el Paraguay dejó de ser una “apuesta” y se convirtió en un destino de asignación de activos estable.

Este nuevo estatus crediticio no beneficia solo al sector público. El efecto derrame al sector privado es inmediato. La confianza generada por la emisión soberana facilita que empresas de logística, navegación y agronegocios obtengan financiamiento externo a tasas mucho más competitivas para modernizar flotas, puertos y terminales.

Un ejemplo concreto de esta nueva realidad es el proyecto de la multinacional Javelin Global Commodities, que planea invertir casi US$ 1.500 millones en infraestructura de energía solar en el Paraguay, citando explícitamente la estabilidad macroeconómica y el marco regulatorio favorable como factores decisivos.

Innovaciones y tendencias en el mercado privado

La modernización financiera también abrió camino a tendencias disruptivas como la tokenización de activos. Empresas paraguayas comenzaron a democratizar el acceso al mercado inmobiliario y agrícola mediante activos digitales, atrayendo a una nueva clase de inversores que buscan seguridad jurídica y retornos sólidos en una economía que crece sistemáticamente por encima del promedio regional.

El sistema tributario competitivo del Paraguay (el régimen 10-10-10) permanece como un ancla de atracción para la Inversión Extranjera Directa (IED). La combinación de impuestos bajos, energía abundante y, ahora, un mercado de capitales moderno y una deuda soberana resiliente, posiciona al país como uno de los destinos más eficientes para el capital global en 2026.

Conclusiones y recomendaciones estratégicas

La emisión histórica de bonos soberanos en guaraníes en febrero de 2026 marca el inicio de una nueva era para la soberanía económica del Paraguay. La operación demostró que el mundo no solo confía en la gestión actual, sino que está dispuesto a apostar por la estabilidad de la moneda paraguaya en horizontes de largo plazo.

El éxito de la emisión, con demanda 1,5 veces superior a la oferta para los papeles en guaraníes, valida la estrategia de desdolarización y modernización conducida por Peña y Valdovinos.

La transición del perfil de la deuda hacia la moneda local es una victoria técnica que blinda al país contra crisis cambiarias y reduce el costo del financiamiento del desarrollo. Sin embargo, el mantenimiento de este estatus de prestigio internacional exige la continuidad de la disciplina fiscal y el avance de las reformas estructurales pendientes.

A pesar de los logros expresivos de Santiago Peña y de todo su equipo económico, es vital mantener la cautela: el Paraguay aún opera con un déficit del 1,5 % del PIB. Para que la relación deuda/PIB, actualmente en 41,2%, no sufra un deterioro peligroso, es necesario un esfuerzo gubernamental aún más agresivo para transformar ese déficit en superávit.

Solo la disciplina fiscal rigurosa garantizará que el país no supere sus límites de seguridad y siga siendo el destino favorito del capital global.

El Paraguay de 2026 se consolidó como un ejemplo de éxito en América Latina, probando que la combinación de instituciones sólidas, modernización tecnológica y visión política puede elevar una economía en desarrollo al nivel de las naciones más confiables del sistema financiero global.