La calificación soberana sigue a un peldaño del grado de inversión. La agencia advierte sobre los riesgos de la crisis bancaria para las finanzas públicas, el sistema financiero y el crecimiento económico.
La crisis de ueno bank comienza a trasladar sus efectos más allá del sistema financiero y alcanza directamente la evaluación crediticia internacional de Paraguay. Fitch Ratings colocó la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera del país, actualmente en BB+, bajo vigilancia negativa (Rating Watch Negative), al tiempo que retiró la perspectiva positiva que mantenía anteriormente.
La decisión, comunicada el 11 de noviembre de 2026 desde Nueva York, refleja la incertidumbre sobre las consecuencias que podría tener la resolución de la entidad bancaria para las finanzas públicas, la estabilidad del sistema financiero, el crecimiento económico y la continuidad de las políticas gubernamentales.
Aunque Paraguay conserva su calificación BB+, que lo mantiene a un escalón del grado de inversión, la advertencia de Fitch representa un cambio en la evaluación de los riesgos que enfrenta el país. La agencia considera que los acontecimientos relacionados con ueno bank redujeron las posibilidades de una mejora crediticia que anteriormente estaba respaldada por el desempeño macroeconómico.
Entre los factores que incidieron en la decisión también menciona los atrasos en los pagos a proveedores del Estado, la flexibilización de los objetivos fiscales y los retrocesos registrados en algunos proyectos importantes de inversión. Estos elementos, sumados a la incertidumbre política, debilitaron las perspectivas que sostenían la evaluación positiva de Paraguay.
El principal riesgo está en las cuentas públicas
Uno de los puntos de mayor preocupación para Fitch es la exposición del sector público a los depósitos mantenidos en ueno bank y las eventuales obligaciones que podría asumir el Estado para atender los recursos que no están cubiertos por el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD).
Según los datos del Banco Central del Paraguay (BCP) correspondientes a septiembre, el FGD cuenta con activos por US$1.600 millones. Sin embargo, al excluir los bonos del sector público que podrían resultar difíciles de liquidar en un mercado local de escasa profundidad, los recursos disponibles se reducen a aproximadamente US$900 millones.
Ese monto sería suficiente para cubrir los depósitos asegurados de ueno bank, estimados también en US$900 millones, equivalentes al 30% del total de depósitos de la entidad, que alcanzaban US$2.900 millones. La cobertura comprende aproximadamente al 97% de los depositantes.
El problema se concentra en los depósitos no asegurados, que suman alrededor de US$2.100 millones. De ese total, casi US$900 millones corresponden al sector público, incluidas las empresas hidroeléctricas binacionales y entidades estatales. Aproximadamente la mitad de los recursos públicos involucrados pertenece al Instituto de Previsión Social (IPS). Los US$1.200 millones restantes corresponden a depositantes privados.
Fitch advierte que el Gobierno podría enfrentar presiones para compensar a los titulares de estos depósitos. En una primera instancia, las eventuales obligaciones fiscales alcanzarían US$900 millones, equivalentes al 1,5% del producto interno bruto (PIB), solamente para cubrir los recursos públicos no asegurados. El monto podría aumentar si también se decide compensar a los depositantes privados que superan los límites de cobertura del fondo.
La calificadora señala que las recuperaciones de activos del banco podrían reducir el costo de estas obligaciones con el paso del tiempo. Sin embargo, advierte que tanto el monto como los plazos de recuperación son inciertos, especialmente debido a las dificultades que presenta una parte importante de los préstamos vinculados a partes relacionadas.
La cartera crediticia de ueno bank asciende a US$2.500 millones. No obstante, Fitch remarca que la reposición del Fondo de Garantía de Depósitos tendrá prioridad frente a la recuperación de los créditos no asegurados, lo que agrega incertidumbre sobre cuánto dinero podrá recuperarse y en qué plazos.
Más presión sobre el financiamiento del Estado
La crisis bancaria se produce en un contexto de mayores necesidades de financiamiento y un escenario fiscal más exigente para Paraguay. Fitch recoge las proyecciones del Gobierno, que estiman un déficit fiscal de 3,2% del PIB para 2026 y de 3,9% para 2027, frente al 2% registrado en 2025. La agencia considera que todavía podrían producirse mayores desvíos y observa dificultades para alcanzar la meta de déficit de 1,5% del PIB prevista para 2028.
Entre los factores que complican el ajuste fiscal menciona el debilitamiento del resultado fiscal subyacente, incluso al excluir los atrasos extraordinarios, y el limitado margen político para implementar medidas de consolidación en un escenario de elevada incertidumbre.
En cuanto al financiamiento, Fitch considera que el Gobierno todavía dispone de cierto margen para cubrir las necesidades restantes de 2026 mediante el uso de depósitos. Sin embargo, deberá acudir a los mercados internacionales a comienzos de 2027.
En ese contexto, las consecuencias de la crisis de ueno bank podrían afectar el momento de la emisión de deuda, su volumen, sus costos y la moneda en la que se realice.
La agencia proyecta que la deuda pública aumentará al 32,6% del PIB en 2026 y continuará creciendo posteriormente. Si bien este nivel permanece considerablemente por debajo de la mediana de 52% correspondiente a los países con calificación BB, la tendencia ascendente constituye un factor de seguimiento.
Dudas sobre el sistema financiero y el crecimiento
En el ámbito bancario, Fitch aclara que por el momento no anticipa riesgos generalizados para la estabilidad financiera, debido a las sólidas posiciones de solvencia y liquidez que mantienen las demás entidades de importancia sistémica.
Sin embargo, la agencia seguirá de cerca la evolución de la confianza de los depositantes, la calidad de los activos del conjunto del sistema y la administración del proceso de resolución de ueno bank.
La entidad representaba aproximadamente el 9% del total de depósitos del sistema financiero paraguayo y sus operaciones alcanzaban a cerca de la mitad de la población adulta, lo que dimensiona el alcance de la crisis.
Fitch también advierte sobre posibles efectos en el crecimiento económico. Sus proyecciones actuales contemplan una expansión del 4,5% para 2026 y del 4% para 2027 y 2028, aunque reconoce que los riesgos se inclinan a la baja.
La resolución del banco podría restringir el acceso de las empresas a sus depósitos y afectar la confianza de inversionistas locales e internacionales. Además, el crecimiento del crédito, que alcanzó 16,5% interanual en septiembre, podría desacelerarse, considerando que ueno bank explicó aproximadamente una cuarta parte de esa expansión.
Otro elemento bajo observación es el comportamiento del tipo de cambio. Fitch señala que el guaraní registró una depreciación durante los episodios vinculados a la crisis bancaria, lo que motivó intervenciones del BCP. Aunque posteriormente recuperó parte de su valor, una depreciación sostenida podría generar presiones inflacionarias. En octubre, la inflación se ubicó en 1,7%.
La gobernanza también entra en el análisis
Más allá de los indicadores fiscales y financieros, Fitch pone especial atención en las debilidades institucionales y de gobernanza que quedaron expuestas con la crisis de ueno bank.
La agencia señala que el episodio generó nuevas preocupaciones sobre la calidad regulatoria y constituye una prueba para las instituciones paraguayas, particularmente en lo relacionado con la devolución oportuna de los fondos de los depositantes y la rendición de cuentas de los responsables.
En su evaluación, Paraguay registra un percentil 39 en los Indicadores Mundiales de Gobernanza del Banco Mundial, un resultado que refleja debilidades en capacidad institucional, Estado de derecho y control de la corrupción.
Fitch advierte que la gestión de la resolución bancaria podría incidir sobre la estabilidad social y la percepción de los inversionistas. También menciona el escenario político como un factor de incertidumbre, en un contexto marcado por el descontento público y las investigaciones penales relacionadas con la entidad financiera.
La calificadora incorpora, además, el impacto que podrían tener las elecciones previstas para comienzos de 2028 sobre la continuidad de las políticas económicas.
Entre los factores que podrían conducir a una degradación, la agencia menciona una mayor inestabilidad política o bancaria que afecte el crecimiento y los indicadores fiscales y externos; una pérdida de confianza en la credibilidad de las políticas económicas y en la fortaleza institucional; y la falta de consolidación de las cuentas públicas, que provoque un incremento significativo de la deuda en relación con el PIB.
En contrapartida, la vigilancia negativa podría ser retirada si existen evidencias de que las consecuencias políticas, fiscales y económicas de la crisis de ueno bank están contenidas.
Para una eventual mejora de la calificación, Fitch también considera necesarias una consolidación fiscal creíble que permita estabilizar la deuda pública, una dinámica sostenida de crecimiento económico y avances en materia de gobernanza.
Por ahora, Paraguay conserva su nota BB+, respaldada por una deuda pública relativamente baja, una sólida liquidez externa y un historial de políticas macroeconómicas prudentes. Sin embargo, la crisis bancaria introdujo nuevas incertidumbres que ponen a prueba esos fundamentos y alejan, al menos temporalmente, la posibilidad de alcanzar el grado de inversión.
