Paraguay atraviesa un punto de inflexión para su mercado de capitales. En este contexto, Sudameris Securities alcanzó el primer lugar en volumen negociado en el mercado de valores. Darío Brugiati, Gerente General de Sudameris Securities Casa de Bolsa S.A. y director de la Bolsa de Valores de Asunción (BVA), analiza la transformación del sector, los desafíos pendientes y las oportunidades que podrían definir su próxima etapa. Una conversación sobre liderazgo, grado de inversión, tecnología, talento y el camino hacia un mercado paraguayo más sofisticado y conectado con el mundo.
El crecimiento del mercado de valores paraguayo ocurre en un escenario de cambios acelerados. La modernización de la infraestructura, las nuevas exigencias regulatorias, la digitalización y la llegada del grado de inversión modificaron las condiciones bajo las cuales operan las empresas, los inversionistas y los intermediarios. Sin embargo, el avance también expone tareas pendientes, especialmente en materia de acceso al capital extranjero, procesos operativos y desarrollo de nuevos instrumentos.
En la foto: Darío Brugiati, gerente general de Sudameris Securities Casa de Bolsa y director de la Bolsa de Valores de Asunción
Para Darío Brugiati, el desafío ya no pasa únicamente por aumentar los volúmenes negociados, sino por lograr que el mercado pueda absorber una nueva etapa de crecimiento. La renta fija mantiene un peso relevante, mientras que el mercado accionario continúa siendo uno de los grandes espacios por desarrollar. A esto se suma la necesidad de conectar de manera más eficiente al mercado local con los flujos internacionales de capital y generar condiciones que permitan a más empresas diversificar sus fuentes de financiamiento.
La transformación también alcanza al funcionamiento interno de las entidades financieras. La inteligencia artificial está modificando procesos y elevando la productividad, pero al mismo tiempo incrementa los riesgos asociados a la ciberseguridad. En paralelo, el crecimiento de la industria exige profesionales con conocimientos cada vez más especializados en inversiones, estructuración, mercados internacionales, riesgos, tecnología y regulación.
En esta conversación con PLUS, Brugiati repasa los cambios que atraviesa el mercado, la oportunidad que representa el grado de inversión y las condiciones que todavía deben mejorar para atraer capital extranjero. También aborda el futuro de la renta variable, el impacto de la tecnología, la formación de nuevos talentos y las iniciativas que prepara Sudameris Securities para una industria que busca dejar atrás su escala tradicional y avanzar hacia un mercado de capitales más profundo y conectado con el mundo.
PLUS: Sudameris Securities cerró el primer semestre en el primer lugar en volumen operado. ¿Qué lectura hace de ese resultado?
Darío Brugiati: Al cierre de agosto seguimos ocupando el primer lugar y, por supuesto, es un resultado que nos pone muy contentos. Pero sinceramente trato de no darle al ranking una importancia mayor de la que tiene. Los rankings cambian. Prefiero que nos midan por nuestra capacidad de sostener este crecimiento en el tiempo y de participar activamente en la transformación que está viviendo el mercado.
PLUS: ¿Cómo describiría el momento que está atravesando actualmente el mercado de valores paraguayo?
Darío Brugiati: Creo que estamos atravesando un momento histórico para nuestro mercado. Quizás quienes estamos metidos en esto todos los días tendemos a normalizarlo, porque los cambios rápidamente pasan a formar parte de nuestra rutina, pero cuando uno toma un poco de distancia y mira lo ocurrido en los últimos dos años, la transformación es enorme.
El mercado de valores paraguayo ya venía creciendo de manera sostenida desde hace más de una década. Lo diferente ahora es que, en muy poco tiempo, comenzaron a suceder muchas cosas al mismo tiempo: cambios regulatorios, nueva infraestructura de mercado, mayores exigencias tecnológicas, nuevos productos y procesos que tuvieron que ser completamente revisados. Han sido dos años particularmente intensos para quienes trabajamos en el mercado.
Estamos implementando en paralelo cambios regulatorios, tecnológicos, operativos y de productos, mientras seguimos atendiendo un mercado que no deja de crecer. Es un proceso muy demandante, pero también entendemos que buena parte de estos cambios eran necesarios para dar el siguiente salto. Si queremos un mercado de valores mucho más grande, sofisticado e integrado al mundo, no podíamos seguir funcionando con la infraestructura, los procesos y las reglas de hace diez años.
PLUS: Usted llegó hace algunos años a Paraguay. ¿Cómo observa la evolución del mercado desde entonces?
Darío Brugiati: Llegué a Paraguay hace prácticamente diez años y recuerdo que en aquel momento ya se hablaba de varias cosas que parecían estar siempre por llegar: el CDA digital, la necesidad de contar con una caja de valores, la modernización de la infraestructura de la Bolsa y la posibilidad de que Paraguay alcanzara el grado de inversión si seguía haciendo bien los deberes.
Durante años esos temas aparecían recurrentemente en nuestras conversaciones. Y justo cuando todo empezaba a ponerse un poco aburrido, decidimos hacer prácticamente todo junto. En muy poco tiempo tuvimos avances importantes en infraestructura, digitalización, regulación y productos, mientras Paraguay alcanzaba finalmente el grado de inversión. Todo esto, además, en paralelo con una reforma normativa integral que era necesaria y que fue muy bienvenida por los actores del mercado. El problema ahora es que algunas cosas avanzaron más rápido que otras.
Cuando S&P y Moody’s finalmente nos tiraron el centro del investment grade, algunas cuestiones operativas de nuestro mercado todavía no terminaban de salir del offside.
PLUS: Paraguay obtuvo el grado de inversión y existe un interés creciente de inversionistas extranjeros. ¿Estamos preparados para recibir ese capital?
Darío Brugiati: Paraguay hizo durante muchos años los deberes difíciles: mantuvo estabilidad macroeconómica, cuidó sus cuentas, construyó credibilidad, se posicionó como un país previsible y finalmente consiguió el grado de inversión. Hoy tenemos un enorme viento a favor y cada vez hay más inversionistas extranjeros mirando al país. El problema es que conseguir que te miren es solamente la primera parte. Después hay que estar preparado para recibirlos.
Y no hablo solamente de infraestructura de mercado. Necesitamos avanzar rápidamente en la conexión de nuestro mercado con los mercados internacionales, algo en lo que ya se está trabajando, pero también revisar la experiencia completa de un inversionista extranjero que decide traer capital al Paraguay. Todavía tenemos procesos de apertura de cuentas, transferencias internacionales, documentación y controles que pueden resultar excesivamente complejos. Porque si conseguimos que Paraguay sea un lugar al que todos quieren venir a invertir y hacer negocios, pero después nos ocupamos de hacerles la vida imposible desde que aterrizan en Pettirossi, tenemos un problema. El interés por Paraguay ya existe. Ahora tenemos que construir las vías para que ese capital pueda entrar, invertir y operar con la misma seriedad con la que hicimos el trabajo macroeconómico para atraerlo.
PLUS: El mercado paraguayo creció mucho en renta fija. ¿Cuál considera que es la principal deuda pendiente?
Darío Brugiati: El mercado de acciones, sin dudas. Nuestro mercado de renta variable continúa teniendo como protagonistas casi exclusivos a las entidades financieras y la renta fija sigue concentrando una parte muy importante de la actividad. Pero creo que eso también va a cambiar. Primero estamos viendo empresas que históricamente dependían casi exclusivamente del crédito bancario y que empiezan a entender que pueden diversificar sus fuentes de financiamiento mediante emisiones de deuda en el mercado de valores.
Ese ya es un paso muy importante. El siguiente paso natural será el capital. Probablemente empiece a ocurrir cuando nuevas generaciones de propietarios comiencen a analizar sus empresas con otra perspectiva y descubran que abrir una parte del capital no significa necesariamente perder el control del negocio. Puede significar incorporar nuevos inversionistas, institucionalizar la compañía, generar liquidez para sus accionistas y darle otra dimensión a la empresa. No creo que vaya a suceder de un día para otro. Pero tarde o temprano vamos a empezar a ver más empresas paraguayas abriendo parte de su capital, y ahí el mercado va a dar otro salto.
PLUS: ¿Cómo impacta la inteligencia artificial en una industria como la financiera?
Darío Brugiati: La inteligencia artificial está transformando profundamente la forma en que trabajamos. Hoy tenemos herramientas y agentes de IA capaces de realizar en minutos tareas que antes podían demandar varias horas de trabajo. En una industria que procesa enormes cantidades de información, el potencial para aumentar la productividad es enorme. Pero hay una contracara menos simpática que debemos atender y son los riesgos de la ciberseguridad. Así como nosotros podemos utilizar agentes de inteligencia artificial cada vez más sofisticados para hacer parte de nuestro trabajo, quienes intentan vulnerar los sistemas también pueden hacerlo. La misma tecnología que aumenta nuestra productividad también aumenta la capacidad y sofisticación de los ataques. Por eso creo que vamos hacia un escenario aparentemente contradictorio: la tecnología nos permitirá ser muchísimo más eficientes, pero al mismo tiempo tendremos que invertir cada vez más en seguridad. Para una institución financiera, esas inversiones ya dejaron de ser opcionales. Son innegociables.
PLUS: Todo este crecimiento también requiere profesionales preparados. ¿El mercado cuenta hoy con el talento necesario para acompañar esta transformación?
Darío Brugiati: Ese es otro de los desafíos que tenemos por delante. El mercado está creciendo y sofisticándose muy rápido, y eso genera una necesidad cada vez mayor de profesionales con conocimientos específicos que no siempre son fáciles de encontrar.
Hace algunos años, trabajar en el mercado de valores era una alternativa bastante más de nicho dentro del sistema financiero. Hoy creo que eso cambió completamente. Se convirtió en una industria muy atractiva para desarrollarse profesionalmente, con nuevas casas de bolsa, administradoras de fondos, áreas de inversiones, finanzas corporativas, tecnología, riesgos, cumplimiento y una variedad de especializaciones que antes prácticamente no existían o tenían una escala muy pequeña. Y hay algo que estamos viendo claramente: quienes entendieron temprano hacia dónde iba el mercado y comenzaron a capacitarse están encontrando oportunidades de crecimiento profesional a un ritmo realmente interesante.
El desafío ahora es ampliar esa base. Necesitamos más gente que entienda de inversiones, estructuración, mercados internacionales, gestión de portafolios, riesgos, tecnología y regulación. Y no alcanza solamente con incorporar profesionales; quienes ya trabajamos en esta industria también tenemos que capacitarnos permanentemente, porque el mercado que vamos a tener dentro de cinco años probablemente va a exigir conocimientos bastante diferentes de los que necesitábamos hace cinco años.
Creo que para los jóvenes que hoy están definiendo dónde especializarse hay una oportunidad enorme. El mercado de capitales paraguayo todavía es relativamente pequeño y justamente por eso existe mucho espacio para crecer junto con él.
PLUS: ¿Qué están preparando desde Sudameris Securities y Sudameris Asset Management para esta nueva etapa?
Darío Brugiati: Estamos trabajando simultáneamente en varias iniciativas, tanto desde la Casa de Bolsa como desde la Administradora de Fondos. Tenemos nuevos productos en desarrollo que esperamos poder presentar durante los próximos meses, algunos enfocados en ampliar las alternativas disponibles dentro del mercado local y otros vinculados al acceso a oportunidades internacionales. Creo que la siguiente etapa del mercado va a exigir justamente eso: ampliar el menú. Paraguay avanzó muchísimo en volumen, infraestructura y regulación. Ahora necesitamos que esa evolución también se traduzca en una oferta cada vez más amplia de instrumentos y alternativas de inversión. Nuestro foco para los próximos meses está puesto ahí: desarrollar productos que hoy todavía no están disponibles o tienen poca profundidad en nuestro mercado.
PLUS: Si tuviera que definir qué viene ahora para el mercado paraguayo, ¿qué diría?
Darío Brugiati: Creo que pasamos muchos años esperando que ocurrieran determinadas cosas y ahora tenemos el “problema” de que están ocurriendo todas juntas. Ya tenemos grado de inversión, una nueva infraestructura, una regulación mucho más moderna, empresas que empiezan a descubrir el mercado de capitales, inversionistas internacionales mirando Paraguay e iniciativas muy interesantes como la del Investor Pass. Ahora tenemos que conectar todo eso. Si conseguimos hacerlo bien, dentro de algunos años probablemente vamos a mirar hacia atrás y darnos cuenta de que este fue el momento en que el mercado de valores paraguayo dejó definitivamente de ser aquel mercado pequeño en el que se endosaban CDA a mano y comenzó a convertirse en un verdadero mercado de capitales conectado al mundo.
