El mercado ya había incorporado en sus precios la suba de 25 puntos básicos de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), pero las nuevas proyecciones del comité plantean un escenario de tasas más elevadas durante un período más prolongado. Según el análisis de los equipos de Research y Advisory de PUENTE, esto podría tener implicancias sobre las tasas de largo plazo y el costo de financiamiento internacional.
Antes de la reunión del comité de la Fed, el mercado asignaba una probabilidad superior al 90% a un incremento de un cuarto de punto, que finalmente se concretó. La tasa de referencia quedó en un rango de 3,75%-4%, en la primera suba desde 2023. La decisión fue unánime.
De acuerdo con el equipo de Research de PUENTE, al estar la decisión ya incorporada en los precios, la suba en sí misma no debería afectar a los bonos argentinos. Sin embargo, el sendero de tasas proyectado por el comité resultó superior tanto al de la reunión anterior como a las expectativas del mercado.
Esto implica que las tasas de referencia de la Reserva Federal no solo podrían continuar subiendo, siendo que además permanecerían en niveles elevados durante más tiempo. A esto se suma la dinámica fiscal de Estados Unidos, que, según PUENTE, probablemente tendrá impacto sobre las tasas de largo plazo.
En ese contexto, el análisis señala que, si bien esto no necesariamente afectaría el riesgo país, sí podría aumentar el costo de financiamiento en una colocación internacional.
Proyecciones económicas actualizadas
En su actualización trimestral de proyecciones macroeconómicas, la Fed modificó ligeramente al alza su expectativa de crecimiento para 2026, hasta 2,3% anual, desde el 2,2% previsto en junio. La revisión refleja la resiliencia de la economía pese al impacto de la guerra con Irán.
En paralelo, redujo su estimación de desempleo a 4,1%, desde el 4,3% previo. En materia de inflación, volvió a elevar sus previsiones: el PCE general se espera en 3,7% interanual, frente al 3,6% anterior, mientras que el PCE subyacente, que excluye alimentos y energía, se proyecta en 3,4%, frente al 3,3% de junio.
Para el año 2027 se prevé un escenario similar en materia económica y del mercado laboral, acompañado por una desaceleración significativa de la inflación en ambas mediciones.
En materia de política monetaria, las perspectivas resultan más restrictivas frente a las previstas en junio. Para 2026, se espera que la tasa de referencia finalice en torno al 4,1%, lo que implicaría un nuevo incremento en el costo del financiamiento durante lo que resta del año.
Para 2027, la expectativa es que la tasa de interés se mantenga en 4,1%, un nivel sustancialmente superior al 3,6% previsto en junio pasado. Según el análisis de Advisory de PUENTE, se espera una dinámica restrictiva a corto plazo y recién en 2028 comenzaría una flexibilización de la postura de política monetaria, aunque manteniendo la tasa en niveles históricamente elevados.
Mercados reaccionan al nuevo escenario
Tras el anuncio de la decisión y las declaraciones posteriores del presidente de la Fed, Kevin Warsh, los mercados financieros reaccionaron de forma mixta.
Los principales índices accionarios registraron mermas generalizadas, mientras que el dólar se fortaleció frente a otras divisas, luego de un discurso en el que se eliminó el “forward guidance” para adoptar decisiones en función de los datos.
En el mercado de bonos del Tesoro, los rendimientos operaron de manera dispar. Se observaron ampliaciones en los tramos corto y medio de la curva, con el bono a un año alcanzando el 4,4%, mientras que el título de referencia a 10 años se mantuvo en 5,0%.
PUENTE destaca que buena parte de la expectativa relacionada con la suba de tasas ya estaba incorporada en los precios. La reacción posterior se concentró, por tanto, en las nuevas señales sobre la trayectoria futura de la política monetaria.
Finalmente, los futuros de tasas de interés implícitas de la Fed ratifican las expectativas de un nuevo aumento durante lo que resta del año, en línea con la proyección oficial.
